Последние недели премьер-министр Великобритании Кир Стармер стремительно теряет союзников внутри правительства и борется за политическое выживание. Это оказывает дополнительное давление на рынок гособлигаций, который уже ослаблен структурными фискальными и экономическими проблемами страны. Доходность долгосрочных британских гособлигаций достигла максимума за десятилетия и превышает уровень во всех странах G10. Специально для «Акцента UK» аналитик группы компаний по управлению частным капиталом Movchan’s Group Вячеслав Дворников рассказал, почему рынки так реагируют и чего инвесторы ждут дальше.
Что происходит
Кир Стармер находится в крайне тяжелой политической ситуации: он столкнулся с нарастающим бунтом внутри собственной партии после провального результата местных выборов в начале мая. Десятки депутатов-лейбористов публично потребовали, чтобы он ушел в отставку или обозначил сроки ухода. По меньшей мере два члена кабинета министров уже призвали премьера обозначить временные рамки отставки: министр юстиции Шабана Махмуд сделала это открыто, министр энергетики Эд Милибэнд — в приватной беседе. Несколько младших министров подали в отставку, пытаясь усилить давление на Стармера. Среди крупных политиков правительство покинул министр здравоохранения Уэс Стритинг, который считается одним из самых сильных кандидатов на замену ослабленному премьеру.
Тем не менее Стармер не намерен отступать: в его окружении заявляют, что он будет противостоять любому претенденту. Выступая в парламенте, премьер защитил достижения лейбористского правительства в поддержке уязвимых слоев населения и отметил, что консерваторы также понесли потери на местных выборах.
Впрочем, по словам источников Bloomberg, знакомых с настроениями в кабинете, многие министры сомневаются, что Стармер сможет удержаться. Его стратегия, по мнению партийных функционеров, заключается в том, чтобы вынудить Стритинга открыто бросить ему вызов — в расчете на то, что левое крыло партии не поддержит кандидатуру Стритинга и тем самым затормозит процесс. «Теперь кажется неизбежным, что Стармер либо уйдет сейчас, либо объявит об уходе в ближайшие месяцы»,— говорит стратег Saxo Bank UK Нил Уилсон.
Реакция рынков
На фоне борьбы Стармера за пост рынки пытаются оценить последствия возможной смены лидера. Доходность десятилетних гособлигаций Великобритании (gilts) во вторник приближалась к 5,13%, с риском закрыться на максимальном уровне с 2008 года. Это даже выше, чем во время кризиса на рынке облигаций, который привел к отставке Лиз Трасс в 2022 году. Тогда мини-бюджет Трасс привел к обвалу фунта и резкому росту доходности облигаций. С тех пор рынок государственных облигаций играет ключевую роль в британской политике. Доходность тридцатилетних бумаг превысила 5,8% во вторник — уровень, не наблюдавшийся с 1998 года. Индекс FTSE 100 и фунт стерлингов относительно доллара также снижались на новостях. К четвергу доходность облигаций немного снизилась.
Аналитики считают, что уход Стармера может сместить партию влево, а его преемник может увеличить государственные расходы за счет заимствований, чтобы укрепить общественную поддержку. Рост расходов усилит бюджетное давление и может ускорить инфляцию, которая дополнительно подогревается войной на Ближнем Востоке. Стармер и министр финансов Рейчел Ривз строили свою политику на строгом соблюдении фискальных правил, чтобы убедить рынки в контроле над заимствованиями. Однако это ограничило возможности для увеличения расходов, что вызвало недовольство внутри партии.
Политика — лишь один из факторов давления на рынок. При долговой нагрузке выше 90% ВВП, слабом экономическом росте и ускоряющейся инфляции у инвесторов достаточно причин относиться к британским активам с осторожностью. Расходы на обслуживание долга уже составляют около 9% всех государственных расходов — порядка 110 млрд фунтов в год при общем долге 2,9 трлн фунтов. Министр финансов Рейчел Ривз ранее отмечала, что расходы на обслуживание долга составляют около 1 фунта из каждых 10 фунтов государственных расходов.
Скачок доходности десятилетних бумаг на 20 базисных пунктов с прошлой пятницы добавит примерно 2 млрд фунтов к расходам на обслуживание долга к концу десятилетия, по оценкам Bloomberg Economics. Это напрямую отразится на домохозяйствах: подорожают ипотека и кредиты. Впрочем, это же мотивирует депутатов-лейбористов не спешить с отставкой Стармера, чтобы избежать резкого роста стоимости заимствований и негативной реакции избирателей.
Для Великобритании ситуация чувствительна еще потому, что инфляция здесь и так более устойчива, чем в других регионах. Рост цен на энергию усиливает давление на потребителей, и те начинают требовать увеличения государственных расходов. Это повышает вероятность увеличения ставок. Представитель Банка Англии Меган Грин недавно отметила, что риски для инфляции полностью смещены вверх.
Что будет дальше
Среди возможных преемников Уэс Стритинг считается наиболее дружественным рынку кандидатом. Бывшая заместительница премьер-министра Анджела Рейнер в последние недели пытается заверить инвесторов в своей приверженности бюджетной дисциплине, несмотря на прежнюю критику сокращения социальных расходов. Возможным кандидатом также считается мэр Манчестера Энди Бернем, который ранее выступал за более активное использование государственных заимствований и критиковал чрезмерную зависимость британской политики от реакции рынка облигаций. Однако, в отличие от двух других кандидатов, ему необходимо пройти через процедуру довыборов и вернуться в парламент в качестве депутата от какого-либо округа.
По словам одного из аналитиков, которого цитирует Bloomberg, лучший сценарий для облигаций — если Стармер останется, второй — быстрый конкурс и победа Стритинга, худший — Бернем, но вероятность последнего сейчас ниже. Рынки, как правило, не любят неопределенности относительно того, кто управляет страной. Руководитель стратегии на рынке акций Cavendish Роджер Ли отмечает: «Даже если Стармер уйдет, политическая неопределенность вряд ли исчезнет. Для стабилизации рынка облигаций правительству придется подтвердить приверженность бюджетным правилам, и единственный кандидат, который, похоже, готов это сделать,— Уэс Стритинг».
